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渤海证券:给华天酒店“买入”评级
2009年02月10日  中外酒店论坛  出处:
    渤海证券2月6日发布投资报告,针对华天酒店(000428.SZ)公布收购酒店资产详情,即以4亿元收购长春华天酒店资产,给予该股“买入”评级。 

    渤海证券指出,公司属酒店服务行业,主要从事的业务为酒店客房、餐饮、娱乐经营,酒店管理,房地产开发与销售,光电产品的生产与销售。高星级酒店经营一直是公司的主业,公司依靠在湖南地区树立的品牌优势,不断进行品牌输出和扩张。目前,公司经营管理18家高星级酒店,经营情况良好。公司经营高星级酒店的方式有自营、承包和托管三种。自营酒店为公司拥有自有产权的酒店;承包经营酒店为公司不拥有产权,通过定期支付承包费用而取得经营权的酒店;托管经营酒店为公司不拥有产权,通过提供技术和管理而受托管理的酒店。截至2008年8月31日,公司自营酒店6家(含在建),全为五星级酒店,自营酒店的总面积356,641平方米,总客房2,731间;承包经营酒店5家,其中四星级3家,五星级2家,酒店总面积197,400平方米,总客房1,332间;托管酒店7家(包括在建和未开业的5家),其中四星级3家,五星级4家,酒店总面积375,696平方米,总客房2,991间。 

    渤海证券表示,本次收购长春华天酒店,其目的仍然是拓展公司酒店主业,扩大市场规模和“华天”品牌效应,占领东北地区的桥头堡。由于公司近来收购资产酒店较多,造成公司财务压力较大(2006.8收购益阳阳光大厦及相关资产、2006.9收购湖南国际金融大厦、2007.7收购蓝靛厂社区商业中心、2008.6收购凯旋门大酒店)。根据行业特点,自建一家五星级酒店需24—36个月,而收购物业后将其改造成五星级酒店需12个月左右。收购、自建高星级酒店至开业前期间为投入期,酒店只有投入而没有收益,短期内会对投资方造成较大的资金压力,也会对收益造成负面影响。截至2008年6月30日,本公司资产负债率(母公司)为57.92%。流动负债占负债总额的比例为64.97%,短期借款占银行贷款总额的比例为61.57%,公司债务结构不尽合理,本次收购完成后资产负债率将有所提高。但是,公司已经在实践中探索出的“酒店+房地产”模式解决该问题。即将部分酒店物业作为酒店式公寓进行出售或出租,尽快回笼资金。同时也获得了证监会审核通过了不超过四亿元公司债的议案,该债券发行后将改变公司负债基本依靠银行贷款的局面,优化公司负债结构,降低公司流动性风险。 

    按照新收购的长春华天酒店08年-43.86万元、09年537.10万元的净利润。结合考虑公司已有资产的盈利状况,渤海证券认为公司08、09、10年的每股收益为0.7、0.87元,在板块中估值处于较低水平,给予“买入”评级。

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发布人:88ht0032
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