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餐饮旅游:高资产回报是投资的关键
2008年12月11日  中外酒店论坛  出处:
    餐饮旅游行业各个细分行业的资产回报、增长等经济特征有明显差异。旅游景区行业具备区域垄断性,高ROIC,是典型的“现金牛”;传统酒店行业具有明显“周期性”;而连锁经济型酒店属于新模式替代旧模式,处于“高成长”阶段,但壁垒不高,易被模仿,随竞争加剧,向“一般酒店业”靠拢,最终将同样表现出“周期性”特征;旅行社和一般餐饮为轻资产竞争激烈行业、难以获得超额回报;新式快餐连锁则具备一定壁垒和议价能力,高ROIC,高成长。 

    酒店行业进入向下周期,利润将大幅下降。预计2008、2009年,国内星级酒店入住率分别同比下降2.0、3.0个百分点,而酒店的平均房价2009年也将出现负增长。相应的,预计2008、2009年国内星级酒店RevPAR将分别同比增长-3%、-8%。上述假设下,预计2009年酒店行业利润将显著下滑,鉴于酒店行业较高比例的固定成本,利润降幅将会超过收入降幅,我们判断全年净利下降幅度有望达15-20%。 

    餐饮行业中“新式快餐连锁”仍将维持高成长。“可选消费”特征明显的中高端餐饮,将会受到较大冲击。但预计新式“快餐”连锁仍能够维持高速扩张:人均消费低,这一层次的需求受到的冲击将会有限,快餐连锁类企业仍存在较大的成长空间;食材成本有望下降,部分企业毛利率将会上升,因而,单店盈利或将显著上升,带来内生性增长。 

    投资评级和推荐组合:维持对新式快餐连锁行业“推荐”评级,对旅游景区行业“谨慎推荐”评级,以及对酒店、连锁经济型酒店、一般餐饮、旅行社“中性”评级。推荐的投资组合为:味千(0538.HK)、黄山旅游(600054.SH)。


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发布人:88ht0032
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